2010-08-26 11:19:59

Дебют НДС-облигаций на бирже

Как рассказал «ДЕЛУ» замдиректора по торговым операциям компании «Инсайт-Капитал» (одна из сторон первой сделки) Роман Вареник, дебютная тестовая трансакция произошла еще 21 августа. Тогда была продана одна НДС-облигация. А вчера состоялась уже рыночная сделка, в ходе которой было реализовано 79 бумаг с дисконтом к номинальной стоимости 21% (доходность в 16,7% годовых).

В то же время все эксперты солидарны во мнении, что в настоящее время биржевой рынок НДС-облигаций носит сугубо индикативный характер. Другими словами, несмотря на то что вчера на бирже было выставлено 13 заявок на покупку (средний уровень дисконта 25%) и три предложения о продаже (дисконт 20%), реального рынка нет из-за почти полного отсутствия этих ОВГЗ в свободном обращении.

Напомним, первый замминистра финансов Вадим Копылов в начале августа сообщил, что весь запланированный объем НДС-облигаций общей суммой около 16-17 млрд. грн. будет выпущен до конца месяца. А 18 августа уже министр финансов Федор Ярошенко уточнил, что в августе состоится только второй транш. И он будет осуществлен после 24 августа, и, скорее всего, его объем превысит 10 млрд. грн. Еще через два дня глава ГНАУ Александр Папаика сообщил, что второй транш в размере 13 млрд. грн. состоится в ближайшее время.

Однако до 25 августа Минфин так и не провел эмиссию этих бумаг. Эксперты называют несколько причин, по которым второй транш задерживается. «Налоговая и Минфин продолжают уточнять реестр экспортеров, претендующих на возмещение НДС. По всей видимости, это послужило основной причиной отсрочки выпуска второго транша НДС-облигаций», - считает аналитик компании Phoenix Capital Александр Лозовой.

Более прозаичную причину называет старший аналитик компании Astrum Investment Management Сергей Фурса: «Основной фактор - это сезон отпусков. В отсутствие руководства правительства (премьер-министр находился в отпуске с 30 июля по 22 августа. - «ДЕЛО») в Минфине никто не хотел брать на себя ответственность и проводить многомиллиардный выпуск бондов без отмашки сверху».

Несмотря на то, что Николай Азаров уже вернулся к работе, в Минфине не спешат анонсировать выпуск НДС-облигаций (на запрос «ДЕЛА» пресс-служба ведомства вчера не ответила). Что касается участников рынка, то их мнения на этот счет разнятся. «По непроверенной информации, Минфин осуществил второй транш 25 августа и в ближайшие несколько дней бумаги могут оказаться на рынке», - говорит руководитель крупной инвесткомпании.

Виталий Ваврищук из BG Capital предполагает, что бумаги появятся в конце августа - начале сентября. Единственное, в чем уверены все эксперты, это в дате дедлайна, до которого Минфин должен завершить эпопею с НДС-бондами. Согласно меморандуму с МВФ, до конца сентября задолженность по НДС перед корпорациями должна уменьшиться до 3,5 млрд. грн. «Это означает, что до этой даты правительство очень сильно постарается завершить выпуск НДС-облигаций», - говорит аналитик компании «Тройка Диалог» Мария Репко.

Вместе с тем в соглашении с МВФ, по сути, указана и предельная сумма, на которую правительство может выпустить НДС-облигации. «В случае если объем выпуска будет больше, чем 16,4 млрд. грн., на сумму превышения придется снизить граничный уровень дефицита бюджета. По сути, это ужесточение критериев МВФ, и правительство вряд ли пойдет на это», - говорит главный экономист компании Dragon Capital Елена Белан. Это может быть одной из причин задержки - налоговая перепроверяет экспортеров, отказывая некоторым из них, чтобы вписаться в нужную сумму.

Появление на рынке значительного объема НДС-облигаций (по прогнозам, 60-70% всего объема экспортеры продадут) не должно привести к существенному изменению доходности этих бумаг. Казначей Райффайзен Банка Аваль Владимир Кравченко полагает, что сразу после появления бумаг на рынке их доходность может оказаться несколько ниже текущей (16-17%) из-за высокого ажиотажа, однако со временем она возрастет до сегодняшних уровней.