Стас Соколов: Грядет союз худших

Ставки по государственным долгам казначейства США взлетели к концу прошлой недели до 3.9%, исходя из срочности кредита в 10 лет. Как я уже писал об этом, попытки Федеральной резервной системы США оживить экономику путём кредитования привилегированных банков на краткосрочной основе не даёт пока желаемого результата на рынке долгосрочных долгов, где ставки идут вверх, отражая отсутствие желания банков работать с надёжными бумагами с низкой доходностью.

Банки не торопятся покупать сверхнадёжные долгосрочные казначейские билеты или бонды, обеспеченные ипотечными долгами, а предпочитают спекулировать природными ресурсами, которые пока(!) куда более ликвидны. В свою очередь, ставки по казначейским бумагам растут и ещё больше растут проценты по ипотечным кредитам. Высокие ставки по ипотечным кредитам отталкивают итак не сильно-то энергичных покупателей недвижимости.

То есть, с одной стороны, не давай Федеральная резервная система банкам краткосрочных кредитов, те бы уже давно обанкротились, не имея возможности даже возвращать депозиты. Но давая им короткие деньги, ФРС стимулирует банки заниматься чем угодно, кроме долгосрочных вложений, связанных с ипотекой или долгосрочными казначейскими бумагами.

Банки покупают только то, что ликвидно в краткосрочной перспективе. Не исключу, что между ФРC и банками предстоит серьёзный разговор на тему того, что банки увлеклись спекуляциями нефтью. Пример Lehman Brothers вполне хорошо показал, что сегодня банк есть, завтра его нету, и никому об этом забывать нельзя. 

С одной стороны, ФРС хотела бы плюнуть на банки и покупать казначейские бумаги напрямую, минуя всех посредников. Но такому развитию событий противится основной покупатель казначейских бумаг – Китай, видящий в этом угрозу стабильности доллара.

Китай категорически отказывается считать приемлемым тот факт, что Центральный банк США печатает новые доллары, для того чтобы финансировать государственный долг. Аналогичной точки зрения придерживается канцлер ФРГ Ангела Меркель, которая сказала, что, развивая очередной кредитный пузырь через прямую покупку государственного долга, банки США и Англии рискуют через восемь лет оказаться у того же разбитого корыта, у которого они находятся сейчас.

Тем не менее, если гонка по казначейским билетам и природным ресурсам продолжится, то ФРС, во-первых, повысит ставку рефинансирования, чтобы восстановить на время статус-кво.

Во-вторых, ФРС или пересмотрит свои отношения с некоторыми привилегированными банками, или всё-таки рискнёт увеличить объём государственных долгов, которые Центральному банку США придётся напрямую купить.

Если объём купленных долгов окажется достаточно большим, то угроза падения доверия к доллару станет вполне реальной. Каждый новый купленный ФРС доллар казначейских долгов – это практически прямая денежная эмиссия. 

Прямая денежная эмиссия может категорически отпугнуть от казначейских бумаг традиционных покупателей, таких, как Китай, что ещё больше увеличит процент по государственным долгам и станет результатом, прямо противоположным ожиданиям.

К примеру, даже выкупив в прошлом месяце государственных долгов на 200 миллиардов, ФРС напугала Китай, отбив у этой страны по крайней мере на словах охоту к вложениям в казначейские займы. Таким образом, рассчитывать на то, что ФРС увеличит объём покупки государственных долгов, я бы не стал. 

С другой стороны, рычагов влияния на банки у ФРС тоже не очень много. Как не закручивай гайки, всё равно найдутся банки-ренегаты, которые будут одалживать, например, японские йены, выдаваемые под нулевой процент, и накручивать цены на природные ресурсы, которые пока куда более ликвидны, чем ипотечные долги. 

Выход из ситуации только один – поднимать учётные ставки, но это ставит крест на рынке жилья, который, скорее всего, будет принесён в жертву. Судя по всему, спасти рынок жилья уже нельзя, так как сохранить низкий процент по ипотеке и оживить экономическую активность в других отраслях вряд ли сейчас возможно.

С другой стороны, экономическая активность выражается пока только в активности сырьевых спекулянтов и ровным счётом больше ни в чём.

Если же всё-таки учётная ставка будет повышена таким образом, что спекулянтам сырьём стало нелегко держать большие пакеты не приносящих доход активов, то это параллельно повысит процент по ипотеке, так как, хоть и не напрямую, эти два показателя связаны между собой. Если же учётная ставка не будет расти, то дешёвые деньги всё равно будут идти на сырьевые спекуляции, а на ипотечный рынок не перепадёт ничего.

Так что единственный способ – это принести рынок жилья в жертву и дать ценам спокойно упасть, точнее, рухнуть. Вопрос, на кого будут повешены невыплаченные ипотечные долги? На банках и их акционерах государство попытается отыграться, скорее всего, по полной. В такой ситуации, как сейчас, могут забрать собственность практически у всех банков, предварительно использовав для погашения убытков акционерный капитал. Под раздачу могут попасть все крупные банки. Это вопрос технический, и его предстоит решить. 

В интернете полно историй про различного рода горе-инвесторов, которые успели хорошо затовариться жильём. Причём истории выглядят одна другой критичней. Не секрет, что в последнем месяце просроченными считались 13% всех ипотечных кредитов и больше половины из новых кредитов, учтённых в этой выборке, приходились не на сабпрайм, а на вполне обычные кредиты, которые брали люди с вполне достойной кредитной историей. Среди этих людей попадаются вполне смешные экземпляры из серии тех, которым просто хотелось "пожить красиво". 

В качестве примера приводится молодая пара, в которой работал только муж, жена не имела постоянного дохода. Муж получал 240 тысяч долларов в год, как компьютерный консультант, что по американским меркам для компьютерного специалиста просто невероятно большой доход.

Самым любопытным является то, что после того как муж потерял такую высокооплачиваемую работу, единственное, что ему удалось найти, была работа с доходом 60 тысяч в год. То есть в четыре раза меньше.

В США переход с 240 тысяч на 60 тысяч выглядит ещё более невероятным, чем переход с 60 на 240. Но, учитывая ситуацию, можно допустить и такой вариант. Молодая пара владела домом в Лос-Анжелесе с видом на надпись HOLYWOOD, которую часто показывают в американских фильмах.

Иметь дом с окнами на HOLYWOOD, наверно, так же престижно в LA, как иметь в Париже квартиру с видом на Эйфелеву башню. Молодая пара купила дом за 800 тысяч долларов и ещё умудрилась набрать на 130 тысяч долларов долгов по кредитным картам.

После того как муж потерял работу, за дом резко стало нечем платить, и молодая пара решила дом продать, выставив его на продажу за оптимистичных 850 тысяч. Эта цена была на 50 тысяч выше той цены, за которую они сами заплатили за дом, но они пытались вернуть назад часть денег, потраченных ими на ремонты. Разумеется, никто домом не заинтересовался, и дом в конечном итоге надо либо вернуть банку или продать ниже той цены, за которую его пришлось купить. Молодая пара, обладающая, кстати, хорошей кредитной историей, считает, что виноваты во всём они сами, но не думаю, что кому-то от этого легче.

Не судите и не судимы будете. Не хочется никого ни в чём винить, но можно предполагать, что людей, не оценивших свои возможности, окажется намного больше, чем людей, которые брали кредиты сабпрайм.

И если у людей, которые брали сабпрайм кредиты, как правило, уже подошёл срок, когда надо было объявлять дефолт, то у тех, кто покупал дорогое жильё, сезон только начался.

Банкам осталось только ждать того, как им придётся списывать долги. Как написано выше, ставки по ипотечным кредитам продолжают расти, и привлекательность ипотечных кредитов одновременно с этим падает. Без кредитов дома в США не покупает практически никто, поэтому можно сказать, что дорогие дома вообще никто не покупает.

Параллельно высокие чиновники всех рангов делают бравурные заявления, среди которых не отличается оригинальностью российский президент. Медведев сделал прогноз, что российская экономика восстановится быстрее, чем этого ожидают. 

Очевидно, Медведев черпает идеи для своих прогнозов из месячной динамики биржевых котировок цен на нефть, иначе сложно сделать вывод, на основании чего российская экономика должна выйти из кризиса какими-то особо высокими темпами.

Не вижу никаких причин надеяться на то, что российское населения выстроится в очередь получать ипотечные кредиты и стимулировать таким образом жилищный бум. 

В США напуганное население начинает откладывать деньги в кубышку на чёрный день, установив в прошлом месяце уровень накоплений в размере 5.7%, что является рекордом за последние 14 лет. Не стоит забывать, что в последние годы американцы вообще ничего не откладывали, а проедали те запасы, которые сделали в предыдущие годы. Так что положительный прирост накоплений является чем-то неслыханным для страны.

Параллельно на 7.4% сократился объём потребительских кредитов. В эту цифру не входят, к сожалению, кредиты по ипотеке. Американцы не только откладывают деньги, они ещё и выплачивают свои долги. Это не оставляет шансов, что большинство из них будет бегать по магазинам с таким же усердием, как они делали год и два года назад. В то же время личное потребление составляет 70% от американского ВВП, и сокращения в этом сегменте будут наиболее заметны для общей статистики. 

Стоит ожидать каких-то манипуляций с отчётностью, касающихся статистики розничных продаж. Этот показатель сейчас катастрофически важен, и американские экономисты просто не могут допустить, чтобы этот индикатор показал спад. Я думаю, сейчас над статистикой работает целая команда, пытающаяся сгладить негативные места.

Такие крупные розничные сети, как Macys и Fifth Avenue, уже доложили о снижении продаж в масштабах, превышающих прогнозы.

Думаю, в этом месяце государственные статистики пытаются привязать, например, несколько активизировавшиеся по сравнению с прошлым месяцем продажи автомобилей к общей статистике розничных продаж, и за счёт этого оживить индикатор. 

Безработица в США выросла до 9.4%, что мало повлияло на результаты пятничных торгов. Большинство новых безработных были уволены в прошлом месяце, но доля уволенных начинает снижаться, что является позитивным сигналом. Большую долю новых безработных составляют те, кто закончил колледж и не смог найти работу по специальности.

Стоит заметить из личных наблюдений, что достаточно много людей в США заканчивают учёбу по специальностям, по которым даже теоретически трудно найти работу, например creative writing, что означает примерно "автор художественных произведений", или fashion designer (дизайнер мод). Спрос на людей таких специальностей достаточно невелик за пределами сетей продажи фаст-фуда, но сам процесс учёбы весьма интересен. Проблема заключается в том, что рестораны MacDonalds, служившие долгое время местом первой работы для выпускников дизайнерский школ, сейчас полностью укомплектованы кадрами.

Обзор понедельничных новостей начну с довольно забавной новости о том, что в Англии провели специальное исследование о том, какие марки машин меньше всего приносят удовольствие своим владельцам. В номинации самых отвратительных машин, по мнению их владельцев, победили - кто бы вы думали?

В этом не слишком почётном соревновании победили Fiat и Chrysler. Причём марки оценивались сами по себе, и трудно было представить, что владельцы автомобилей Chrysler знали о том, что решат владельцы автомобилей Fiat.

Но, по счастливому совпадению, нелюбовь владельцев сплотила Fiat и Chrysler как раз накануне того, как официальный альянс этих автомарок должен одобрить Верховный суд США. 

Сейчас решение о союзе Fiat и Chrysler должен принять Верховный суд США, который временно приостановил сделку. Но такие сделки, по-моему, творятся на небесах. Очень сложно себе представить, что сделка между двумя производителями наиболее отвратительных, по мнению их владельцев, машин не была предрешена на небе. 

Параллельно крайне правые американцы призывают бойкотировать продукцию General Motors, связывая бойкот с непрекращающимися государственными субсидиями в эту компанию. 

Несмотря на бойкот, остаётся надежда на то, что как для Chrysler нашёлся свой Fiat, так и для General Motors найдётся какая-нибудь европейская марка, с которой General Motors заключит союз после выхода из банкротства. Например, General Motors может купить румынская Dacia (отделившаяся специально для этого от Renault). Союз Dacia-GM кажется мне сейчас вполне логичным.

Китайские банкиры предлагают американской администрации первой отказаться от использования долларов и брать в долг в китайских юанях. Призыв высокопоставленных китайских банковских чиновников выглядит прямо унизительным по отношению к США, но, к сожалению, на фоне общей негативной тенденции в экономике этот вызов со стороны Китая прошёл незамеченным.

В случае, если Китай проявит настойчивость и откажется от покупки долгов, номинированных в долларах США, это может поставить администрацию Обамы перед сложной задачей, где найти деньги для осуществления бесполезных, но в то же время популярных среди избирателей государственных программ. 

Об одной из таких программ поведал мне сегодня анонимный комментатор. История рассказывает о проекте предоставления социального жилья, к которому прибегли власти города Нью-Йорка. Власти города не нашли в городе свободной жилплощади и стали арендовать для бездомных жителей города жильё в здании, где стоимость аренды обходится в 90 долларов за ночь. Бездомные получают шикарные квартиры бесплатно, тогда как обычные жители должны за гораздо более скромные квартиры платить. Можно догадаться, подразумевается ли под этим проектом какой-то факт коррупции. Но нельзя не заметить, что владелец квартир, заключивший выгодный контракт, как говорится, цветёт и пахнет и даёт весьма оптимистичные интервью о том, что бизнес, наконец-то, стал налаживаться, и с божьей помощью в здании, предназначавшемся изначально на продажу, появились достаточно выгодные жильцы.

Программы, подобные этой, лезут со всех сторон. Не успеваю читать и получать удовольствие от историй про то, как расходуются научные гранты в одном из университетов Калифорнии. Этими историями делится с нами сотрудница университета annbeaker. Если внимательно следить, то можно стать жертвой подобной программы. Главное, в нужный момент оказаться под мостом, и государство снимет для вас шикарную квартиру стоимостью в 3000 долларов в месяц. Но везёт, к сожалению, далеко не всем.

Обама в свойственной ему популистской манере пообещал народу 600 тысяч рабочих мест. Это примерно столько же, на сколько число безработных растёт за месяц. Стоить это удовольствие будет 787 миллиардов долларов, которые были выделены на план экономического оздоровления, или примерно 1.2 миллиона на одно рабочее место.

Нельзя назвать такое соотношение особенно дёшевым, но за красивую жизнь надо платить. За право американцев работать в детских лагерях и на обслуживании бюджетных квартир совершенно не жалко отдать 1.2 миллиона долларов на одного трудоустроенного человека. Обама также пообещал тратить деньги быстрее. Как я понимаю, его администрация в отличии от администрации Буша, не привыкла ещё работать с суммами такого большого калибра. Да и США не Ирак, здесь нельзя один и тот же мост десять раз построить и десять раз взорвать. Всё намного сложнее.

Американцы, в свою очередь, продолжают увиливать от платежей по кредитным картам. Отсроченные платежи по кредитным картам увеличились на 11% за прошлый месяц. То ли американцы отчаялись найти деньги, чтобы платить, то ли платежи по кредитным картам становятся out of fashion.

Возможно, американцы ждут, когда государство вмешается в этот вопрос и начнёт делать напрямую за людей их долговые выплаты. В среднем, долг по одной кредитной карте составляет 5,776 долларов США. Тем не менее, неплатежи по кредитным картам относительно невелики, если сравнивать их с ипотечными долгами, где просрочено примерно 5.5% долгов, и ещё примерно 8% уже проходят судебную процедуру банкротства.

По кредитным картам не платит всего 1.35% их владельцев. Возможно, потому что невыплаченные вовремя карты их эмитенты предпочитают просто блокировать, не доводя ситуацию до многодневной просрочки. Хотя с деталями этого процесса я, к сожалению, мало знаком.

Немецкое правительство проявило поразительную принципиальность и отказало в субсидиях обанкротившейся розничной сети Arcandor, которая известна потребителям под маркой Karstadt. Компания также владеет туристическим агентством Thomas Cook.

Ведущие американские экономисты делают прогнозы о том, что конец кризиса уже очень близко. На этот раз положительные прогнозы слышны из уст достаточно серьёзных людей, среди которых есть даже новоявленный нобелевский лауреат Paul Krugman, который видит конец американской рецессии уже в этом году.

Даже вечный пессимист Рубини считает, что государство поступает правильно, предоставляя населению различные субсидии. Правда, Рубини говорит, что государство должно поднимать налоги и уменьшать расходы прямо с 2011 года. Рубини предрекает, что растущий государственный дефицит приведёт к увеличению учётных ставок.

Стоит заметить, что доля скепсиса в словах, как правило, очень пессимистичного Рубини значительно уменьшилась и уже трудно его с особой категоричностью назвать "Доктор Мрачный Прогноз", как его окрестили в прессе.

Параллельно растёт спрос на токсичные активы. Некоторые высокорискованные бонды за прошедших несколько месяцев вдвое выросли в цене, сообщает представитель JP Morgan. Я не помню, что конкретно сказал Карл Маркс, но помню, что у него была прекрасная фраза о том, что настоящий капиталист сделает, когда им движет жадность. Он, правда, забыл сказать, что мотивацию капиталиста может только усилить хороший государственный план, дающий капиталисту бесплатные деньги.