Стас Соколов: И зачем неграм дома?

Сложно описывать новости на рынке и пытаться объяснить, как они влияют на цену активов и на динамику роста акций на фондовом рынке. Вроде бы новости совсем плохи и позитива совсем не видно, а акции и золото всё равно растут. 

Сезон распродаж начался достаточно вяло. Потребители в первый день распродаж потратили денег в среднем меньше, чем в прошлом году, а прошлый год был и так худшим за 40 лет, если брать общие объёмы продаж. Общие продажи без учёта показателя в среднем по потребителю оказались чуть-чуть лучше, чем в прошлом году.

Но опять же, прошлый год был для ритейлеров катастрофой, которую не пережили 5-6 крупных розничных сетей вроде Circut city или Bascoff. Потребительские расходы - это 70 процентов американского ВВП, под которые строилась коммерческая недвижимость. Логично было бы предположить, что если продаж нет, то коммерческая недвижимость не окупится и денег банкам не вернут. В среднем региональный американский банк хранит 25% средств вложенными в коммерческую недвижимость. Сейчас 10-11% всех торговых помещений стоят пустыми. Под влиянием вялых цифр распродаж процент этот будет увеличиваться и задержки по выплате коммерческих кредитов будут быстро расти. Банки свои убытки пока умело скрывают, оценивая активы по оригинальной стоимости до тех пор, пока удаётся собирать с заёмщика хотя бы проценты. 80-90% коммерческой недвижимости взято в долг. То есть доля собственности у заёмщика или нулевая, или мизерная. Продать собственность не реально, так как в основном вся недвижимость торгуется ниже суммы, которую должник должен банку. Торговая недвижимость при этом всё-таки пока держится лучше офисной, где количество пустующих площадей выше.

Американские журналисты с канала CNBC с уверенностью дикторов московских телеканалов рапортуют о том, что количество обращений за ипотечными кредитами выросло, а процент по ним упал ниже 5%. Как всегда новостные каналы не любят сообщать о том, что львиную долю ипотечных кредитов получают владельцы домов, которые перефинансируют уже имеющиеся кредиты, и низкая ставка по кредитам совсем не говорит об оживлении жилищного рынка. Лёгкие кредиты под низкий процент заёмщикам с плохой кредитной историей взять очень сложно, а именно эти люди являлись основной ипотечного пузыря. К примеру, государственное ипотечное агентство FHA страхует кредиты людям с плохой кредитной историей и в настоящее время повышает требования к заёмщику. Чтобы понять структуру их бизнеса, нужно сказать, что 51% афроамериканцев и 45% латиноамериканцев купили дом, пользуясь кредитами, выданными через эту организацию. Давать кредиты людям с плохой кредитной историей - дело благородное. Масштаб деятельности FHA достиг уже 30% рынка, но проблема в том, что агентству уже просто нечем страховать свои долги. 15% выданных через агентство кредитов просрочены, а учитывая масштабы рынка - это гигантская сумма. В настоящий момент у агентства есть деньги на случай, если разорится 0.5% должников. Учитывая, что просрочено 15%, а разорится в конечном итоге не менее 30%, то агентство фактически уже можно закрывать. Масштабы деятельности FHA огромные. Афроамериканцев и латинос в США много, кредиты им надо давать, так как вопрос политически верный и оставить массу национальных меньшинств за бортом ипотечного рынка - значит опять выбелить белые районы и загнать афроамериканцев в гетто. На это пролиберальная американская администрация пойти не может, и FHA, наверняка, буду спасать. Хотя пока решение не принято, FHA ужесточила стандарты по кредитному рейтингу и размеру предоплаты. Многие потенциальные заёмщики (и не обязательно латиноамериканцы и афроамериканцы) больше кредитов не возьмут, следовательно, жильё не купят. Отсюда не понятно, за счёт чего в ближайшее время будет формироваться спрос. Наверно, за счёт китайцев, которые, по слухам, вкладывают деньги в недвижимость в США с целью спекуляции. 

Опять же не следует делать выводы из предыдущего абзаца, что все представители афро- и латиноамериканцев, покупающие дома, - это подлецы и подонки, которые приобретают дома с целью не платить за них. Просто у этой группы людей реально хуже с деньгами, а владеть хорошим жильём хочется всем. Государственные программы не сделали ничего полезного для людей, входящих в эти демографические группы. Государство сначала создало искусственный спрос, выдавая неоправданно дешёвые кредиты. А потом этот спрос исчез, так как люди поняли, что даже с учётом недорогого кредита цена слишком высока, чтобы можно было её платить, не имея возможности продать дом в случае необходимости. Бум в коммерческой недвижимости создали далеко не нацменьшинства, а как раз вполне белые мужики, ожидавшие от потребителя бесконечного спроса. Я ни в  коем случае не хочу сказать, что кризис недвижимости завязан на какой-либо этнический вопрос. Вопрос, скорее, политический и заключается в том, что американские политики в основном демократы, но и республиканцы тоже покупают голоса, предлагая избирателям программы льготных жилищных кредитов. Эти кредиты не выплачивают, и убытки государства растут.

Дубайская история пока принесла мало чего интересного. В целом ситуация напоминает историю вокруг банка Bear Sterns, когда вроде бы всё уже было плохо, но инвесторы играли друг с другом в ладушки, утверждая, что дело житейское и рынок всё пережуёт. Влетели с дубайским фондом в основном английские банки. Это хорошо не потому, что у меня есть антипатии к этой стране, а потому, что свои деньги я уже из этих банков вывел. В своё время я хранил деньги в банке HSBC, который платил самые большие проценты. Очевидно, большие проценты подразумевают больший риск, и дубайские вложения  английским банкирам ещё долго будут икаться. 

Банкиры пытаются давить на то, что хоть правительство Эмиратов не обязано поддерживать региональный инвестиционный фонд, но с моральной точки зрения оно обязано это сделать. Говорить о морали в бизнесе, где доминируют такие компании как Goldman Sachs, то же самое, что говорить о вежливости персонала Третьяковской галереи (очень рекомендую давать там билетёршам деньги без сдачи, чтобы не узнать от них истинный уровень своего интеллекта). Кстати, Москва вообще интересный город. На станции метро "Третьяковская" возле одноименной галереи есть указатель на близлежащие сауну и сосисочную. Указателя на галерею там нет – ищи, как хочешь. Пренебрежение к таким мелочам очень точно характеризует уровень цивилизованности российской столицы. Бродячие собаки, бросающиеся на прохожих в районе Кремля или Белорусского вокзала вообще, наверно, должны стать визитной карточкой города. В Минске, разумеется, ничего такого нет, как и ощущения российского бардака.

Кстати, дубайская история поставила жирный крест на репутации исламского банкинга. Несколько лет назад, пытаясь в целом обелить негативный рынок исламского мира, в деловой прессе много раз акцентировалось внимание на том, насколько честные и порядочные тамошние банкиры. Оказалось, что их этические нормы и деловая практика не намного выше прошмандовщиков с Wall Street. 14 декабря Дубай должен погасить примерно 3.5 миллиарда по исламским бондам. Интересно будет посмотреть на процесс погашения.

General Motors выгнала своего босса. Это уже второй босс, которому в течение 12 месяцев компания сказала пока. Продажи автомобилей на североамериканском рынке остаются очень вялыми. Радует всех только «Хюндай». «Крайслер» вообще, похоже, скоро придёт к стабильным нулевым продажам. А General Motors хоть что-то и продаёт, но делает это с огромными убытками. По большому счету, компанию лучше было бы закрыть. В таком случае у остальных производителей появилась бы свободная ниша. Но в подобной ситуации находится и российский АВТОВАЗ, и французские заводы. Закрывать надо 5-6 фирм, но правительства стран идут по одному пути, считая, что закрывать свои заводы и сокращать рабочие места должен кто-то другой. 

Частные фирмы сократили в ноябре 169 тысяч рабочих мест. Учитывая, как рынок реагирует на подобные новости, это, скорее всего, опять будет воспринято позитивно, хотя справедливости ради стоит сказать, что аналитики ожидали меньших потерь. Если товары не реализуются даже на распродаже, то заводы и магазины надо закрывать, и уже в принципе не важно, куда идёт фондовый рынок: реальный кризис, он же не на Wall Street, а на Main Street.

Золото достигло и превысило отметку в 1200. Моё мнение: его пора продавать, но ещё рано шортить. Следующий этап кризиса придётся на март, а зима - это период для того, чтобы занять короткие позиции и продать все активы.